华尔街投行看好茅台转型：转向“爱马仕模式”目标价2100元
发布时间：2026-08-18
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来源：米兰官方网站
杰富瑞认为，贵州茅台正加速向奢侈品运营模式转型，管理层主动收缩供给、稳定渠道价格，其逻辑越来越像爱马仕。与此同时，“茅台银行”贷款规模同比缩减约80%，资本正向股东回报集中。管理层从产量导向转向市场导向，主动维护稀缺性与定价权。
8月14日，贵州茅台披露2026年上半年业绩。据追风交易台消息，杰富瑞(Jefferies)随即于8月16日发布研究报告，分析师John Chou、Lisa Liao等人指出，茅台正在加速向奢侈品品牌运营模式转型。这一判断背后有两个关键变化：一是“茅台银行”的清退，二是定价哲学的根本转变。
直接结果是现金流大幅释放。茅台2026年上半年自由现金流约700亿元人民币，超过同期净利润445亿元的57%，FCF/净利润比率达1.6倍。米兰官方网站杰富瑞称，这是茅台历史上现金创造最强劲的时期之一。
与此同时，直销渠道(DTC)的持续扩张，让茅台对消费者需求的掌握更直接，也减少了通过融资支持渠道商的必要性。杰富瑞将此视为“聚焦资产负债表效率、资本纪律和股东回报的更广泛改革的进一步证据”。
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