根据3月5日披露的文件，弗雷泽斯集团已持有彪马近6%的股份，一跃成为第二大股东。

　　这笔交易的时机颇为敏感——此时距安踏体育（HK02020，下简称安踏）宣布以15亿欧元（约合人民币120亿元）收购彪马29.06%股权才过去一个多月。

　　《每日经济新闻》留意到，弗雷泽斯不只是彪马的新晋二股东，其旗下的Sports Direct还是彪马在欧洲的核心零售渠道。参照弗雷泽斯过往入股Hugo Boss、Mulberry这两大品牌的操作，它从不满足于只当财务投资者，往往会利用股权推动被投企业向自己的零售体系倾斜资源。

　　这意味着，对于即将入主彪马的安踏来说，未来如何与这位“大客户股东”周旋、守住彪马的品牌利润空间，将是一道绕不开的难题。

　　弗雷泽斯集团与彪马的渊源颇深。彪马是弗雷泽斯旗下核心品牌Sports Direct的主要供应商，并在Sports Direct的平台上销售全线产品。Sports Direct作为英国最大的体育用品零售商之一，为弗雷泽斯贡献了大部分利润。近年来，弗雷泽斯正推动Sports Direct从“仓储式折扣”向“全方位体育与生活方式零售商”转型，彪马作为关键合作伙伴，其战略地位不言而喻。

　　值得关注的是，弗雷泽斯过往曾多次利用持有的少数股权作为筹码，推动被投资公司进行战略变革，或促使被投资公司采用其销售渠道和服务。由此看来，这家由英国亿万富翁麦克·阿什利控制的集团，通常不满足于仅作为财务投资者。

　　弗雷泽斯总部位于英国，前身为Sports Direct International，目前持股多家零售商，包括德本汉姆百货、ASOS（在线时尚购物平台‌）及AO World（在线电器零售商）。

　　《每日经济新闻》记者浏览Sports Direct官网注意到，除彪马外，耐克、阿迪达斯、昂跑及萨洛蒙等主流运动品牌也均在该平台销售。

　　通过弗雷泽斯过往的操作记录，或许能为理解它在彪马股东表中的角色提供一些线索。

　　以德国品牌Hugo Boss为例，弗雷泽斯2021年开始多次增持，最终成为主要股东之一。入股之后，弗雷泽斯并未止步于财务投资，而是推动Hugo Boss与Sports Direct展开更深度的渠道合作，部分独家款式和联名产品随后优先在Sports Direct发售。类似的情况也发生在英国奢侈品牌Mulberry身上——弗雷泽斯成为第一大股东后，Mulberry的产品被引入其旗下的Flannels高端零售渠道。

　　这一模式如果复制到彪马身上，局面将变得微妙。弗雷泽斯既是彪马第二大股东，其旗下的Sports Direct又是彪马在欧洲的核心零售渠道——这意味着它同时拥有了双重身份：既是彪马利润的分享者，也是彪马利润的索取者。未来Sports Direct从彪马拿到的批发折扣每低一个点，渠道端赚的就多一分，品牌端的利润就薄一层。弗雷泽斯会如何在股东回报和渠道利益之间取舍，成为安踏入主后绕不开的考题。

　　安踏此前明确表示，收购彪马是为了“赋能品牌”，米兰国际股份有限公司借助自身供应链和亚洲市场资源推动彪马全球增长。但弗雷泽斯的入局带来了不确定性。作为第一大股东，安踏有权主导董事会构成和重大决策，而弗雷泽斯6%的持股也足以在公司治理架构中提名监事人选，如此一来，定价策略、渠道资源分配等议题就会被摆上台面。

　　那么，安踏是将其视为战略合作伙伴共同做大蛋糕，还是作为潜在的利益博弈方进行制衡？安踏在此前的公告中强调“尊重彪马作为德国上市公司的独立治理架构”，这意味着即使作为第一大股东，安踏也不直接干预经营。如果弗雷泽斯通过股东身份向管理层施压要求渠道优惠，安踏该如何应对？

　　不过，在业内看来，未来双方大概率会寻求接触。“安踏需要确保收购平稳落地，弗雷泽斯也不希望与未来第一大股东交恶，彪马业绩增长是双方共同的利益基础。”

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